杭萧钢构(600477.CN)

杭萧钢构(600477):H1业绩大增132% 积极推进战略合作及绿色电商

时间:20-08-19 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持增持。H1营收27.9亿元(+4.2%)、归母净利4.78亿元(+132%)超此前预期因主业加速及非流动资产处置(3.19 亿元),扣非净利1.69 亿元(-17%);政策力度增强、推动装配式钢结构发展提速,上调预测2020-22 年EPS 至0.35/0.35/0.43 元(原0.27/0.34/0.41 元)增速60/1/21%;装配式是建筑成长速度最快最佳赛道/公司积极推进装配式及绿色电商业务,上调目标价至7 元,对应2020-22 年20/20/16 倍PE,增持。

毛/净利率均提升,万郡绿建业务新签订单高增147%。1)Q1/Q2 单季营收增速-24.1/26.5%、净利增速131/132%;2)H1 毛利率20.4%(+0.6pct);净利率17.3%(+9.4pct),剔除非经损益后亦略增;3)四费率12.3%(+1.6pct),销售费用率2.8%(+0.8pct)/管理8.6%(+0.7pct);4)经营净现金流1.43 亿元(-62%),因支付给职工的现金等增加;5)H1 新签订单58.6 亿元(-21.5%)受疫情影响,其中空间结构增速23.9%、多高层钢结构6.5%、钢结构住宅-89.7%、轻钢结构-39.1%;战略合作两单合计0.7 亿元(-36.4%);万郡绿建8.2 亿元(+147%),线上8.16 亿元(+182%)。

坚实推进战略合作及“互联网+绿色建筑”。1)截至H1 末技术授权累计签约104 家战略合作方,101 家完成工商设立手续并取得营业执照,70 家完成厂房建设或改造,67 家顺利投产, 累计涉及钢结构住宅项目建筑面积约398 万㎡;2)持续创新研发钢结构住宅技术体系下一代储备技术,朝向建筑产业一体化/集成化/智能化等转型升级;3)坚实推进“互联网+绿色建筑”,万郡绿建拥有线下23 万㎡的产品展示中心、具12000 个展位,可容纳9000 家供方企业的产品展示;4)拟剥离房产业务,利好后续再融资。

催化剂:新签订单提速、政策支持钢结构力度增强等

风险提示:装配式/电商模式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等