杭萧钢构(600477.CN)

杭萧钢构(600477):前三季度扣非利润小幅提升 万郡绿建订单快速增长

时间:20-11-05 00:00    来源:天风证券

公司近期公布2020 年第三季度报告,2020 前三季度实现营业收入50.92 亿元,同比增长12.91%;归属母公司净利润6.47 亿元,同比增长114.47%。点评如下:

前三季度新签合同额降幅缩窄,万郡绿建业务同增102.37%公司2020 前三季度新签合同额(剔除万郡绿建)71.46 亿元,同减11.64%,降幅相较上半年缩小20.05 个百分点,Q3 单季度新签合同额(剔除万郡绿建)33.67 亿元,同增31.75%,逐渐消除疫情不利影响。报告期内,钢结构业务新签合同66.01 亿元,同减5.51%,降幅较上半年缩小20.69 个百分点,主因是Q3 单季度空间结构、轻钢结构、多高层钢结构分别同增361.67%、22.55%、16.06%。万郡绿建作为公司创新远程采购“互联网+绿色建筑”

的服务平台,前三季度新签线上销售订单金额15.65 亿元,同增102.37%。随着万郡绿建业务的开展,公司整体品牌优势不断增强,预计传统钢结构和万郡绿建业务订单不断增长。

前三季度营收同比上升,毛利率小幅增长

公司2020 Q3单季度实现营收23.02亿元,同比增长25.59%,带动前三季度实现营收50.92亿元,同比增长12.91%,主因是疫情受控后复工复产和政府大力推动钢结构等装配式建筑。

公司前三季度整体毛利率为19.79%,较去年同期提升1.18 个百分点,预计可能是剥离的地产业务业绩清算时收回尾款,或住宅钢结构业务毛利率有所提升。

期间费用同比上升,非经常性损益带动利润大增2020 前三季度公司期间费用率为11.48%,同比上升1.44 个百分点。其中,销售费用率2.37%,同比上升0.45 个百分点,主要因子公司万郡绿建销售人员增加所致;管理费用率4.21%,同比上升0.35 个百分点;研发费用率4.08%,同比上升0.62 个百分点,主因是研发投入增加所致;财务费用率0.82%,与去年同期基本持平。公司计提资产减值损失(包括信用减值损失)374 万元,较去年同期缩小3335 万元,主要因坏账准备转回影响所致。

综合起来,2020 前三季度实现归母净利润6.47 亿元,同增114.47%,扣非归母净利润3.06亿,同增10.30%。主因是全资子公司土地收储事项导致资产处置收益同增2.96 亿,以及出售房产公司及钢材期货业务导致投资收益同增0.96 亿。Q3 单季扣非归母净利润1.37 亿,同增85.09%。

经营现金流净流入减少,资产负债率小幅下降

报告期内收现比0.9801,同比减少9.26 个百分点,付现比1.0077,同比减少6.52 个百分点,使得经营现金流流出增速快于流入,经营性现金流量净额为1.46 亿元,较上年同期少流入1.92 亿元。公司资产负债率为52.01%,较2019 年底下降6.20 个百分点,主因是流动负债减少所致。公司董事会已审议通过2020 年非公开发行A 股股票预案,拟以非公开发行股票方式募集资金不超过12 亿元,投资于杭萧钢构(600477)绿色装配式建筑示范基地等项目。

投资建议

作为钢结构龙头企业,公司占据具备技术、品牌等优势,万郡绿建业务快速发展,Q3 单季度新签合同、营收、扣非净利润同比大增。政府大力发展钢结构等装配式建筑,提出公建原则上采用钢结构等,预计推动公司传统钢结构和万郡绿建业绩持续增长。我们维持公司2020-2022 年EPS 为0.35、0.35、0.41 元/股,对应PE 为11.8、11.9、10.1 倍,维持“增持”评级。

风险提示:项目回款不及预期;钢材涨价超预期影响公司毛利率;疫情影响超预期