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杭萧钢构:合作方加速落地,项目推广值得期待

发布时间:2017-04-04    研究机构:申万宏源

事件:近日,杭萧钢构(600477)分别与洛南县德星农业综合扶贫开发投资有限责任公司、梅州市冠华装配建筑有限公司签署了有关钢结构住宅体系的合作协议,2017年至今公司已经实现7单合作协议签订,截止目前已累计实现46家合作协议签订。

有别于大众的认识:(1)落地加速,再次践行公司商业模式(与相关企业就钢结构住宅体系进行战略合作)推广成果。杭萧一直专注于钢结构住宅技术的研发,其第三代钢管束-钢结构住宅体系技术成熟,市场接受程度高。未来钢结构住宅主要有四大盈利点,第一是一次性的合作费用;第二是合作方建设住宅需再缴纳5元/平米的使用费;第三是杭萧与合作方共同在当地设立钢结构厂,获取钢结构销售的利润;第四是公司未来通过提供钢结构住宅的配套材料服务,获取供应链整合的价值。2017年至今已经实现7家合作协议签订(去年同期落地4家),截止目前已累计实现46家合作协议签订,推广效果显著。(2)装配式建筑大规模推广长期看成本,短期看政策,目前两者已实现共振。装配式建筑是未来建筑行业发展必然趋势,发展前景广阔,长期看人工成本上升叠加节能环保要求提高要求建筑施工实现更少的现场安装和施工周期,短期看国家对装配式建筑的鼓励政策不断加码,已有超过60个地方城市出台鼓励装配式建筑的文件政策,部分城市将提升装配化率纳入政府考核体系,地方政府愿意拿出实质的补贴和政府项目,合作方的获益能够覆盖授权费用和短期的资本开支。(3)市场担心杭萧盈利能力的可持续性,我们认为优秀技术和商业模式将推动公司业绩进入高速成长期。我们认为技术服务费只是前期主要的利润来源,后端终端需求的释放、钢结构住宅的推广将促使公司盈利实现质的飞跃,截止目前陕建杭萧已承接韩城新开区孵化基地项目、韩城褐马鸡保护基地项目,蓬建杭萧已承接山东蓬建集团海怡城住宅项目,万年达杭萧已承接2栋保障房项目等,后端终端需求释放值得期待。

上调盈利预测,维持“增持”评级:公司合作商落地超过市场预期,上调公司16年/17年盈利预测,预计公司16-18年净利润分别为4.50亿/6.10亿/8.76亿,(原值4.00亿/5.84亿/8.76亿),对应增速为273%/36%/44%,PE为24X/18X/13X,“增持”评级。

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