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杭萧钢构:业绩高增长符合预期,技术输出模式效果显著

发布时间:2017-04-17    研究机构:招商证券

1、业绩增长符合预期,技术输出模式成发展主力

2016年公司成功与29家企业签署钢管束组合结构住宅体系技术转让协议,涉及资源使用费9.8亿元,同比增长220.26%,此外,实现房产销售收入为7.42亿元,同比增长23.26%,促使16年营收实现较高增长。公司多高层钢结构业务下降13.57%,轻型钢结构业务同比增长9.68%,可以看出传统业务增长乏力,甚至有所下降。 公司业绩大幅增长,主要归因于:1)超高毛利率的技术输出模式,80%以上的毛利率使得该业务贡献了8.48亿元毛利,占16年整体毛利的67.12%;2)公司归还借款及短融,财务费用减少4100万元;3)孙公司包头万郡公司减资导致少数股东权益减少3200万元。

2、毛利率提升5.61个pp,净利率上升6.35个pp,负债率明显降低

公司毛利率提升5.61个pp,净利率提升6.35个pp,其中销售费用率下降0.44个pp,财务费用率下降1.36个pp,致使期间费用率整体下降1.63个pp。现金流方面,由于技术输出模式,回款极具保障,致使现金流大幅提升,经营性现金流量净额为12.56亿元,同期净利润为4.49亿元。偿债方面来看,资产负债率下降5.39个pp,流动比率、速动比率、现金比率均有所提升。由于技术输出模式,轻资产运营,公司总资产周转率提升9.89个pp,营业周期大幅减少71.67天。

3、大力拓展技术输出业务,向服务业公司转型升级

公司将保持轻钢结构领域的优势地位,重点拓展和开发多高层钢结构业务,并将继续加大技术创新力度,保持技术领先优势,拓展技术合作业务,向服务业转型升级。此外,在收入提升的同时,公司加大了进度款的催收,保证良好的现金流。

4、技术输出模式,打开想象空间,维持“强烈推荐-A”评级

公司积极转型技术输出模式,业绩有望快速提升,并打开想象空间。我们预计17、18年公司EPS分别为0.61和0.76元/股,对应PE分别为21.4和17.3倍,维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示:投资不及预期,政策风险,回款风险。

申请时请注明股票名称