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杭萧钢构:战略合作商业模式快速推进,现金流大幅改善

发布时间:2017-04-17    研究机构:天风证券

订单情况略微好转,战略合作业务落地迅速

公司2016年新签合同额51.23亿元(不含房产销售),同增3.08%,其中金额在5000万元以上的重大合同15个、总金额22.492亿元,签署战略合作协议29个、涉及资源使用费9.78亿元。战略合作业务落地迅速,合作参股钢构公司中,有36家取得经营执照,15家完成厂房建设(改造),9家顺利投产。政府大力推进装配式建筑发展的背景下,公司传统钢结构业务不断夯实,新商业模式全国推广落地,业绩有望持续快速增长。

营收大幅增长,毛利率情况向好

公司2016年营业收入43.39亿元(其中房产销售7.42亿元),同增14.58%,实施技术许可业务资源使用费收入9.15亿元,同比增速189.56%,该业务毛利8.48亿元,占公司2016年度毛利的67.12%,成为公司新的利润增长点。

我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为27.84%,较去年上升6.3个百分点,主要是战略合作业务高毛利贡献所致。

期间费用率小幅下降,净利润同比增速较大

2016年期间费用率14.69%,较去年同减1.63个百分点;其中销售费用率1.62%,同减0.43个百分点;管理费用率11.17%,同增0.16个百分点;财务费用率1.90%,同减1.36个百分点,财务费用同比减少33.09%,主要因本期归还借款及短期融资券导致利息支出减少所致。综合下来,2016年公司净利润4.398亿元,同比增速206.41%。

经营现金流充沛,为公司战略转型提供坚实支撑

2016年收现比0.981,较去年上升5.78个百分点,付现比0.7099,较去年下降18.51个百分点,经营现金流净额12.56亿元,同比增速1230.59%,主要原因是公司战略合作新业务收款增加以及加大工程收款力度所致。经营现金流充沛,可支持公司战略业务转型。良好现金流使公司有余力偿还部分借款,资产负债率逐步降低。

投资建议

公司拥有钢结构行业最高最全资质,钢结构住宅项目承接能力强,具备产业化发展条件;战略合作商业模式迅速推广,高毛利支撑公司业绩持续增长,公司技术服务型企业转型可期。综上,我们预计2017-2019年EPS为0.56、0.66、0.80元/股。对应PE为24、20、17倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级

风险提示:新模式推进不达预期;政策推进不达预期。

申请时请注明股票名称